政策优化后：核心城市地产短期改善——国内高频指标跟踪（2024年第21期）

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

海通宏观 | 梁中华团队

本报告作者：

李林芷 S0850121060038

梁中华 S0850520120001

 ·概 要 ·

地产持续边际改善，消费和生产分化。消费方面，汽车消费改善，这可能得益于以旧换新补贴政策的实施，然而非耐用品消费如纺服需求仍显疲软。服务消费领域，电影消费和游乐消费虽有小幅改善，但仍弱于往年。投资方面，房屋销售和开工情况有所回升，但基建投资增速相对偏慢，土地交易小幅改善，但绝对值仍低。地产政策优化后，杭州销售数据改善明显，成都和北京效果则小于杭州，上海政策效果仍待观察。进出口方面，外需强劲或支撑出口韧性。生产方面，钢铁生产保持稳定，煤电需求相对平淡，新兴行业如光伏和汽车保持较高景气度。库存方面，建材库存边际增加，能源品库存小幅回升。物价方面，猪肉价格继续上涨，成为CPI回升的主要支撑。PPI方面，南华综合指数环比下跌，金属和能化指数跌幅显著。流动性方面，资金利率回落，美元指数回升，人民币相对平稳。

风险提示：地产优化政策落地效果不及预期。

1

三大高频同步指标

海通宏观高频同步指标：截至6月8日，5月生产同步指标（HTPI）为5.67%，4月值为5.33%；5月出口同步指标（HTEXI）为3.42%，4月值为-0.74%；5月消费同步指标（HTCI）为4.61%，4月值为4.99%。

2

具体高频指标跟踪

2.1 消费：汽车消费明显提振

耐用品消费：汽车批发和零售当周销量较前一周明显上涨，带动四周平均销量、四周平均值同比均有改善，绝对值均升至近年同期最高位。这或是由于近期以旧换新补贴政策支持，消费者购车意愿明显提升。

非耐用品消费：进入纺服消费淡季，轻纺城成交量季节性回落，绝对值跌至近年同期低位，不过同比跌幅较前一周小幅收窄，纺服需求仍偏弱。

人员流动：1）城市内客运：百城拥堵延时指数周平均值小幅回升，18城地铁客运量周平均值则有小幅回落，不过同比增速均有回升，整体城市内交通小幅边际改善。2）城市间客运：百度迁徙指数较前一周回升，同比由负转正，城市间出行也有恢复。上周日均内地、港澳台和国际航班数环比增速分别为-0.1%、-4.0%和1.1%，国内航班仍在减少，不过跨国出行有所增加。

服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房较前一周回升，但绝对值仍处于近年同期最低位，不过从同比跌幅看，较前一周小幅收窄。2）游乐消费：上周北京环球影城客流量和上海迪士尼乐园客流量环比增速分别为19.0%和12.0%，虽然人流量季节性回升，但相较去年同期边际走低。3）旅游消费：6月第1周海南旅游价格指数为100.23，周环比小幅上涨0.2%，处于近年同期平均水平，各分项价格相对平稳。

2.2 投资：房屋销售开工回升

基建：6月第一周发行新增专项债436.7亿元，当前年内至今累计发行额达到1.20万亿元，较其他年份相对偏慢。

地产：1）地产销售：上周30大中城市日均新房成交面积为25.1万平，较前一周的34.0万平有所回落，同比跌幅从前一周的33.2%小幅收窄至26.3%，不过与2019年同比跌幅还在小幅扩大，绝对值仍处于近年同期最低位。分城市线级来看，一线城市新房销售边际回落，二、三线城市新房销售同比较前一周有改善。二手房销售较前一周小幅回落，但同比增速持续回升，绝对值升至近年同期最高位，这使得二手房占比再度回升至高位。2）土地交易：6月2日当周土地成交面积和溢价率均高于前一周，但绝对值仍处于近年同期最低位。

施工实体指标：1）基建：石油沥青装置开工率继续回落至25.3%，同比跌幅较前一周扩大，绝对值仍处于低位，反映基建项目建设进度放缓。2）房建：上周水泥出货率小幅回落至50.1%，建筑用钢成交量小幅回升至12.2万吨，不过两者同比跌幅均小幅收窄，反映房建建设进度有小幅提速。

杭州表现持续亮眼，上海数据还未反映政策效果。我们持续跟踪四个优化限购政策的城市，成都（4月28日）、北京（4月29日）、杭州（5月9日）和上海（5月28日）。相较于前一周，杭州的数据仍表现较好，一手房和二手房同比增速较4月明显改善，北京、成都的销售数据也有改善，但改善幅度较小，尤其是成都的新房销售，政策优化前后的差异并不是很大。5月28日-6月8日，政策落地前期，上海新房销售变化不大，跌幅仍在20%左右徘徊，这或是由于购房决策需要一段时间，政策效果有待进一步观察。

2.3 进出口：出口或边际回升

海外数据：美国和欧元区5月Markit制造业PMI分别为51.3%和52.2%，较4月有一定回升，或反映整体海外需求稳中有升。

港口数据：我国港口停靠的出入境船舶数量小幅回落，其中出境船舶数量同比跌幅由10.2%扩大至22.6%，或由于去年同期基数较高所致；沿海八港、全国二十大港口离港船舶数也略有回落，仅八大港口离港船舶数量略有上升，基本符合季节性。

运价数据：国际方面，上周海运运价（BDI）边际回升，运价环比上涨2.6%。国内出口运价环比上涨6.5%，或得益于外需向好，而进口运价环比小幅下跌0.6%。

2.4 生产：煤电持续回落

钢铁：焦化开工率较前一周小幅回升，高炉、螺纹钢开工率则小幅回落；从同比看，线材开工率同比由负转正，焦化、高炉、螺纹钢开工率同比增速较前一周变化不大。从产量看，卷材产量小幅边际回升，螺线产量边际回落，整体钢铁生产保持稳定，螺线产量同比跌幅持续收窄，但各项指标较前一周变化不大。

煤电：沿海八省日耗煤量季节性小幅回落，绝对值处于历年同期平均水平，同比跌幅较前一周进一步扩大至17.0%。沿海七省电厂负荷率较为稳定。终端需求相对平淡，叠加前期南方水电充裕影响，耗煤火电当前表现一般。

石化：1）化纤：PTA全产业链负荷率较为稳定，PTA、聚酯行业开工率持续回升，但聚酯行业开工率位于历年低位，江浙织机负荷率较上一周边际小幅回落。2）橡塑：PVC开工率止跌回升，季节性回升至75.0%，绝对值位于历年均值附近。

氯碱：上周纯碱开工率持续回落，季节性下降至82.1%，同比跌幅小幅扩大，当前绝对值处于近年同期平均水平。

光伏：上周Solarzoom光伏经理人指数环比上升1.0%，主要由中上游制造业指数回升拉动。

汽车：全钢胎、半钢胎开工率较前一周变化不大，全钢胎开工率仍处于历年最低水平，而半钢胎开工率绝对值为历年最高值。汽车出口需求仍强劲，对乘用车相关的半钢胎生产有一定支撑。

货运：整车货运流量指数季节性小幅回升，绝对值处于同期平均值左右。

2.5 库存：建材库存边际增加

能源品：秦皇岛港煤炭库存边际小幅回升，但当前库存仍处于近年同期最低位。建材：水泥库容比季节性升至65.8%，绝对值位于历史均值附近；钢材社会库存季节性回落，但去库速度慢于往年，绝对值均处于近年同期高位；基建建材沥青库存环比上升6.9%，但绝对值仍位于历年均值附近，或反映基建需求仍较为低迷。房建建材库存边际增加，或是由于当前需求预期增加，主动补库。其他：上周PTA库存天数较前一周略有回落，而涤纶长丝、聚酯切片库存天数有所上升，当前库存绝对值整体仍处于近年同期高位。

2.6 物价：猪肉继续涨价

CPI：猪肉价格环比上涨7.5%，同比涨幅扩大至23.9%，价格升至近年同期最高位，或成为CPI企稳回升的主要支撑。鸡蛋价格也有所抬升，水果价格同比小幅下跌，而蔬菜价格同比跌幅收窄。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比由14.6%扩大至15.3%，各分项中，交通和通信、衣着价格涨幅较大。

PPI：南华综合指数环比下跌3.1%，各分项均回落，其中金属指数、工业品指数、能化指数跌幅均超3%。1）能源：受内需改善预期影响，煤价稳中有升，秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价小幅回升至732元/吨。原油价格小幅回落，截至6月7日，布油和WTI原油价格分别报收79.6美元/桶和75.5美元/桶。2）建材：上周钢材、沥青价格继续小幅回落，而水泥价格仍在回升，地产优化政策影响还有待进一步释放。3）金属：有色金属中，铜价跌破82000元/吨，周环比跌幅为0.8%，这主要是由于美联储降息预期回落、终端需求偏弱；产量提升叠加需求端平淡，碳酸锂环比跌幅扩大至4.5%。4）其他：上周PTA、聚酯切片价格小幅回落，涤纶长丝价格小幅回升。

2.7 流动性：美元指数回升

资金利率回落。截至6月7日，R007和DR007报收1.83%和1.77%，分别较前一周下行4个和10个BP。上周央行净回笼资金6040亿元，其中逆回购到期量为6140亿元，操作量为100亿元。

美元指数先贬后升。截至6月7日美元指数报收104.94，较前一周上行31个BP。上周人民币先贬后升，截至6月7日，美元兑人民币报收7.243（前一周为7.244）。

风险提示：地产优化政策落地效果不及预期。

------------------

系列报告（点击链接可查看原文）：

其他报告（点击链接可查看原文）：

后地产时代：存钱，还是买股票？——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华）
海外银行风险，继续扰动市场——全球大类资产周报（海通宏观 应镓娴、李林芷、梁中华）

法律声明

本公众订阅号（微信号：海通宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。

本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。

本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。

本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。

海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：海通宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。